能源化工產(chǎn)業(yè)與老百姓衣食住行息息相關(guān)。圖為位于山東省日照市五蓮縣的五征集團(tuán)飛碟汽車總裝車間流水線在生產(chǎn)新能源汽車。
新華社記者 郭緒雷攝
山西宇澤包裝制品有限公司生產(chǎn)的集裝袋廣泛應(yīng)用于化工、醫(yī)藥、食品、冶金等多個(gè)領(lǐng)域。圖為該公司生產(chǎn)車間內(nèi)，工人正在趕制訂單產(chǎn)品。
常 奇攝（人民視覺(jué)）
中國(guó)是全球最大的石化產(chǎn)品生產(chǎn)和消費(fèi)國(guó)，市場(chǎng)規(guī)模超過(guò)全球總量的40%。日前，中證商品指數(shù)公司發(fā)布了國(guó)內(nèi)首個(gè)板塊類商品期貨系列指數(shù)——中證能源化工產(chǎn)業(yè)期貨系列指數(shù)，以更加客觀反映中國(guó)能源化工行業(yè)及其細(xì)分板塊商品價(jià)格整體走勢(shì)和產(chǎn)業(yè)周期變化。
新指數(shù)有哪些特點(diǎn)？對(duì)上下游企業(yè)有何影響？記者進(jìn)行了采訪。
寬窄結(jié)合，更好反映產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)
在金融市場(chǎng)，指數(shù)是重要的價(jià)格參考。
中證能源化工產(chǎn)業(yè)期貨系列指數(shù)（以下簡(jiǎn)稱“系列指數(shù)”）共3套具體指數(shù)，包括中證能源化工產(chǎn)業(yè)期貨價(jià)格/期貨指數(shù)、中證能化產(chǎn)成品期貨價(jià)格/期貨指數(shù)和中證有機(jī)化工品期貨價(jià)格/期貨指數(shù)。
3套指數(shù)均以國(guó)內(nèi)上市期貨品種為樣本基礎(chǔ)，從期貨和現(xiàn)貨兩端篩選行業(yè)內(nèi)重要品種。比如，寬基的能源化工產(chǎn)業(yè)指數(shù)，覆蓋整個(gè)能源化工產(chǎn)業(yè)鏈條，突出行業(yè)整體價(jià)格趨勢(shì)，與原油價(jià)格相關(guān)性較高；相對(duì)窄基的有機(jī)化工品指數(shù)，聚焦刻畫(huà)有機(jī)化工品的整體價(jià)格趨勢(shì)。
目前，中國(guó)合成樹(shù)脂、合成橡膠等20余種大宗產(chǎn)品的產(chǎn)能與產(chǎn)量均占據(jù)全球領(lǐng)先地位。中證商品指數(shù)公司指數(shù)業(yè)務(wù)二部負(fù)責(zé)人吳文豪告訴本報(bào)記者，完整的實(shí)體產(chǎn)業(yè)鏈條、強(qiáng)大的加工能力、成熟的期貨市場(chǎng)為能源化工產(chǎn)業(yè)期貨指數(shù)的編制奠定了堅(jiān)實(shí)的產(chǎn)業(yè)和市場(chǎng)基礎(chǔ)。
“系列指數(shù)聚焦產(chǎn)業(yè)鏈不同環(huán)節(jié)、篩選期貨市場(chǎng)上成熟品種，采用期貨價(jià)格計(jì)算而形成，既能夠精準(zhǔn)映射能化市場(chǎng)整體表現(xiàn)，又從能化全產(chǎn)業(yè)鏈、煉油煉化和有機(jī)化工品等不同維度為企業(yè)和投資者提供客觀可靠的市場(chǎng)動(dòng)態(tài)參考，幫助其運(yùn)用場(chǎng)內(nèi)外衍生品工具對(duì)沖市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。”吳文豪說(shuō)。
對(duì)于首個(gè)板塊類商品期貨系列指數(shù)面世，多位業(yè)內(nèi)人士表示，指數(shù)設(shè)計(jì)既兼顧了商品的宏觀共性，又突出了能源化工板塊的微觀個(gè)性，是中國(guó)商品指數(shù)體系的又一次拓展。
浙江恒逸國(guó)際貿(mào)易有限公司大宗商品交易總監(jiān)倪明哲說(shuō)，大宗商品的生產(chǎn)型企業(yè)作為“現(xiàn)貨供應(yīng)者”，是期貨市場(chǎng)的天然空方，生產(chǎn)規(guī)模越大對(duì)期貨市場(chǎng)的承載需求就越高。系列指數(shù)的覆蓋范圍和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)十分貼合石油化工產(chǎn)業(yè)鏈實(shí)際，有助于市場(chǎng)參與者更好發(fā)現(xiàn)大宗商品價(jià)格，同時(shí)吸引更多海外交易主體進(jìn)入。
“指數(shù)在一定程度上反映市場(chǎng)供需及價(jià)格變化趨勢(shì)，企業(yè)能據(jù)此提前規(guī)劃生產(chǎn)、制定采購(gòu)和銷售計(jì)劃。系列指數(shù)涵蓋多個(gè)品種，且與股市、債市關(guān)聯(lián)度較低，投資者將其納入投資組合可降低系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，并可通過(guò)期貨、期權(quán)合約進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。”恒力期貨總經(jīng)理何芳說(shuō)。
新湖期貨副總經(jīng)理李強(qiáng)認(rèn)為，大宗商品價(jià)格劇烈波動(dòng)時(shí)，現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格容易出現(xiàn)信息不對(duì)稱或滯后性。系列指數(shù)的發(fā)布，是中國(guó)商品期貨市場(chǎng)從單一品種向板塊化、體系化發(fā)展的一次重要突破。系列指數(shù)的完善可填補(bǔ)產(chǎn)業(yè)鏈定價(jià)基準(zhǔn)的空缺，為交易型開(kāi)放式指數(shù)基金（ETF）、場(chǎng)外衍生品等提供基礎(chǔ)標(biāo)的。未來(lái)，該系列指數(shù)還有望成為全球能源化工定價(jià)體系的重要組成部分，提升中國(guó)在大宗商品市場(chǎng)定價(jià)中的話語(yǔ)權(quán)。
定價(jià)完善，“豐欠互調(diào)”游刃有余
大連商品交易所數(shù)據(jù)顯示，2021年至2024年，6個(gè)能化期貨品種的價(jià)格相關(guān)性和套保效率均長(zhǎng)期維持在90%以上；2025年上半年，相關(guān)能化品種日均持倉(cāng)量339萬(wàn)手，同比提升9.35%，其中產(chǎn)業(yè)客戶日均持倉(cāng)量同比提升12.36%。期貨市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制對(duì)上下游企業(yè)的重要性不言而喻。
看生產(chǎn)，價(jià)格信號(hào)明確，工作有序開(kāi)展——
四聯(lián)創(chuàng)業(yè)集團(tuán)股份有限公司衍生品事業(yè)部總經(jīng)理廖承偉介紹，煉化裝置涉及很多物料平衡系統(tǒng)，很難隨意開(kāi)產(chǎn)停產(chǎn)。在能源化工領(lǐng)域，上游生產(chǎn)商基本是按計(jì)劃進(jìn)行生產(chǎn)，下游工業(yè)企業(yè)則按市場(chǎng)需求進(jìn)行生產(chǎn)。“‘生產(chǎn)剛性’和‘需求彈性’同時(shí)并存，就容易導(dǎo)致大宗商品的供需錯(cuò)位與價(jià)格波動(dòng)。作為橡塑產(chǎn)業(yè)鏈流通服務(wù)商，我們的工作就是通過(guò)參與期貨市場(chǎng)交易發(fā)揮類似于‘蓄水池’的作用，讓聚烯烴、橡膠等各類原材料在不同階段都能夠?qū)崿F(xiàn)‘豐欠互調(diào)、保供穩(wěn)鏈’。”廖承偉說(shuō)。
豐欠互調(diào)的作用不僅在于平抑成本波動(dòng)。廖承偉舉例說(shuō)，四聯(lián)創(chuàng)業(yè)集團(tuán)近期接到一些管材類生產(chǎn)企業(yè)的需求，要求約定2026年2月的原材料價(jià)格。這是因?yàn)檫@些企業(yè)在參與城市更新項(xiàng)目時(shí)，在招標(biāo)階段就要在投標(biāo)書(shū)中列明管材成本的支出。“原料價(jià)格波動(dòng)超過(guò)一定范圍，很多時(shí)候就不是成本問(wèn)題了，而是會(huì)影響到產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈穩(wěn)定。”廖承偉說(shuō)，系列指數(shù)將分屬不同交易所的相關(guān)品種“整體打包”，為市場(chǎng)參與者提供了更為直觀、宏觀的價(jià)格信號(hào)。
觀銷售，價(jià)格認(rèn)可度高，合作更順暢——
金能科技股份有限公司主要產(chǎn)品包括對(duì)甲酚、山梨酸（鉀）等，金能科技副總經(jīng)理伊國(guó)勇說(shuō)，期貨市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制的完善讓企業(yè)應(yīng)對(duì)下游需求時(shí)更加游刃有余。比如，聚丙烯（PP）期貨三大主力合約和其他非主力合約成交量相差非常大。以往下游客戶想通過(guò)非主力合約進(jìn)行套保時(shí)，往往擔(dān)心自己的交易放大合約價(jià)格波動(dòng)。如今，系列指數(shù)的出現(xiàn)有利于化解這些難題。“今年，我們的目標(biāo)是把PP產(chǎn)品出口銷量做到10萬(wàn)噸以上。”伊國(guó)勇說(shuō)。
期貨市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制完善還有利于讓利潤(rùn)在產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)更合理分配。“像純堿、燒堿等大宗商品，下游相關(guān)企業(yè)數(shù)量眾多、分布廣泛，對(duì)大宗商品價(jià)格的連續(xù)性要求較高。然而，上游部分制造商參考當(dāng)期生產(chǎn)成本進(jìn)行定價(jià)，主流的單一品種期貨合約基本上又是以月為周期進(jìn)行交割。系列指數(shù)將產(chǎn)業(yè)上下游各環(huán)節(jié)涉及的品種都納入其中，價(jià)格指數(shù)覆蓋面更廣、代表性更強(qiáng)、連續(xù)性更好，有利于提高套期保值的效率和有效性。”物產(chǎn)中大化工集團(tuán)交易管理部副總經(jīng)理高泉都說(shuō)。
確定性足，服務(wù)企業(yè)科學(xué)決策
對(duì)許多企業(yè)而言，通過(guò)期貨市場(chǎng)獲取“確定性”尤為重要。
比如，天然橡膠廣泛用于雨鞋、床墊、輪胎等多個(gè)領(lǐng)域。然而，由于種植產(chǎn)出與消費(fèi)的節(jié)奏不匹配，天然橡膠價(jià)格波動(dòng)很大。
“一棵橡膠樹(shù)從種植到開(kāi)割往往需要7到8年的時(shí)間。每年天然橡膠的收割旺季在7至9月份，季節(jié)特征十分明顯。這意味著，天然橡膠供給波動(dòng)非常大，產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)主體通過(guò)期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值非常有必要。”海南天然橡膠產(chǎn)業(yè)集團(tuán)上海龍橡公司副總經(jīng)理劉騰說(shuō)。
實(shí)踐中，海膠集團(tuán)充分利用上海期貨交易所“天然橡膠”和“20號(hào)膠”期貨進(jìn)行套期保值。“橡膠的種植、生產(chǎn)、加工，離不開(kāi)科學(xué)決策和有序的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)劃。我們通過(guò)相應(yīng)的期貨和期權(quán)合約，鎖定遠(yuǎn)期價(jià)格，平抑橡膠價(jià)格波動(dòng)對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的影響，從而保障天然橡膠供應(yīng)穩(wěn)定。”劉騰說(shuō)，中國(guó)是天然橡膠消費(fèi)大國(guó)，隨著天然橡膠交易量增加，上海期貨交易所橡膠期貨價(jià)格逐漸成為全球產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)普遍參考的定價(jià)基準(zhǔn)。
中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，近年來(lái)我國(guó)期貨市場(chǎng)圍繞實(shí)體產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理需求，持續(xù)豐富品種供給，不斷完善交易規(guī)則，努力提升中介機(jī)構(gòu)衍生品綜合服務(wù)能力，對(duì)維護(hù)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈安全與韌性發(fā)揮了重要作用。截至2025年6月底，我國(guó)期貨市場(chǎng)共上市期貨期權(quán)品種148個(gè)，期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)、風(fēng)險(xiǎn)管理、資源配置功能進(jìn)一步發(fā)揮。
指數(shù)是期貨市場(chǎng)走向成熟階段的必然產(chǎn)物，為衍生品開(kāi)發(fā)提供了基礎(chǔ)工具。該負(fù)責(zé)人對(duì)本報(bào)記者說(shuō)，商品指數(shù)以產(chǎn)業(yè)鏈代表性品種為成分而構(gòu)建，充分利用期貨品種的價(jià)格發(fā)現(xiàn)信號(hào)，為產(chǎn)業(yè)鏈不同環(huán)節(jié)實(shí)體企業(yè)提供了客觀可靠的市場(chǎng)動(dòng)態(tài)參考，輔助企業(yè)分析產(chǎn)業(yè)周期，動(dòng)態(tài)調(diào)整采購(gòu)計(jì)劃、銷售計(jì)劃和管理庫(kù)存，為下游制造企業(yè)提供了分析原材料價(jià)格變化的直觀工具。進(jìn)一步完善各類指數(shù)，將為穩(wěn)定企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈安全和韌性發(fā)揮積極作用。
除了系列指數(shù)外，期貨交易所的服務(wù)機(jī)制也加速完善。比如，瓶片期貨和期權(quán)在鄭州商品交易所上市交易，與對(duì)二甲苯等品種形成有效聯(lián)動(dòng)，豐富聚酯產(chǎn)業(yè)鏈板塊期貨品種供給，加快形成行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理閉環(huán)。同時(shí)，鄭州商品交易所主動(dòng)服務(wù)，通過(guò)基差貿(mào)易、含權(quán)貿(mào)易、倉(cāng)單服務(wù)、合作套保等模式服務(wù)千余家中小企業(yè)間接參與期貨市場(chǎng)。
“如今，中國(guó)特色的期貨監(jiān)管制度正加快形成，安全、規(guī)范、透明、開(kāi)放、有活力、有韌性的期貨市場(chǎng)體系正加快建設(shè)，服務(wù)新興產(chǎn)業(yè)和未來(lái)產(chǎn)業(yè)的‘向新’‘向綠’品種正加快研發(fā)。期貨市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力不斷提升。”該負(fù)責(zé)人說(shuō)。
